在加密资产托管领域，监管压力、资金混用风险与资产处置效率之间的博弈，往往决定了市场对该行业的信心与未来走向。Prime Core案揭示了在极端情境下的资产归属难题、破产清算的执行路径，以及对行业治理结构和合规框架的深刻警示。本报告基于Prime Core及其主要子公司Prime Trust LLC的破产与资产处置进程，系统梳理事件脉络、法律逻辑、债权人回收前景，以及对行业的长远启示，力求为行业从业者、投资者与监管机构提供清晰、可操作的判断与建议。
事件脉络梳理：从破产保护到资产变现的法理路径
Prime Core作为大型加密资产托管服务商，曾掌控着大量客户数字资产。2023年8月，随着对行业监管的升级，该公司及其核心业务单元Prime Trust LLC进入破产保护程序，后者被内华达州监管机构接管，指称资金链严重紧张、资金流动性不足，客户资金与公司资金的混合使用成为核心争议点。进入第11章破产保护后，法院面临的核心问题是如何在破产程序中对资产进行界定、归属与处置，以最大化债权人回收。
在法庭层面，关键裁决将问题聚焦于“资产是否应当被视作统一的破产财产的一部分”，以及在破产资产框架下，是否允许将数字资产变现并以法币形式进行分配。此类裁决的意义在于，避免因资产形式的多样性带来“资金混用”的模糊地带，确保债权人权益的统一保护与公正分配。最终，破产管理人启动了大规模资产处置，目标是在市场波动性和流动性约束下尽快实现现金化，以支撑后续的债务清偿进程。
截至2025年10月，破产管理人宣布完成约3500万美元的加密资产出售。这一金额虽不及行业巨头的整体资产规模，但在多起加密行业破产案件中，债权人往往处于极端劣势的情形下，仍具有重要的实质性回款意义。管理团队进一步明确，债权人信息的收集、债权证明材料的核验等工作正在推进，预计2026年上半年进入正式分配偿付阶段。这一时间表的确定，标志着破产程序迈入关键落地阶段，为后续的清偿执行提供了明确的时间线。
资产处置与复杂资产结构的挑战
Prime Core事件凸显的不是单一的资产出售问题，而是资产结构与监管合规之间的错综复杂。客户资金与公司自有资金的混合使用，使得法院在区分“谁的资产、属于谁的权利”时遇到明显的模糊地带。对加密托管行业而言，这意味着在实际操作层面，只有通过严格的资金隔离、清晰的资金路径记录、以及可跨司法辖区追踪的资产账户体系，才能在未来的破产或清算情境中实现高效、透明的处置。
从法律与管理的角度，Prime Core案件的裁判思路具有重要的示范效应：在破产程序中，相关资产应被视作整体，统一进入破产财产体系，以避免个别资产因形式与合规口径的差异而造成债权人比例性受损。这一原则有助于抑制“资产形态变化”带来的额外风险，确保破产管理人能够以统一的方式对资产进行评估、变现与分配，降低市场波动与流动性波动对债权人回款的冲击。
对行业的监管与合规启示
Prime Core案的核心教训在于：行业若想实现长期稳定发展，必须建立更为清晰的资产归属界定、严格的资金分离制度，以及可执行的破产处置机制。具体而言，可从以下几个方面着手提升行业的韧性与透明度：
– 客户资金隔离与账户结构：加强对客户资产的独立托管，确保客户资金与公司自有资金在技术上、法理上、会计上实现严格隔离。建立可审计的资金流动轨迹，确保在任何情形下都能清晰区分客户资产与自有资产的边界。
– 统一的资产归属与披露规范：推动制定行业内统一的资产归属与披露标准，使投资者、债权人和监管机构能够快速、准确地判断资金状态、资产组合与风险敞口，降低信息不对称带来的误解与纠纷。
– 破产处置的制度化与国际协同：建立更为标准化的破产处理机制，确保在跨境运营的托管服务中，债权人权益能够在多法域框架下得到有效保护。推动监管协作、跨境信息共享和统一的債权证明流程，提升处置效率与公平性。
– 风险管理与保险覆盖：加强对托管资产的风险识别、内部控制与合规性审查，结合必要的保险、担保、以及第三方信托机构的参与，降低单一主体破产对客户资产造成的冲击。
– 市场信心与透明度建设：通过透明的处置进展、明确的时间表、以及对潜在市场波动的缓释措施，提升投资者对托管行业的信任。公开、稳健的处置方案有助于推进市场稳定，并为后续的行业创新创造条件。
信用回收与债权人权益的现实挑战
3500万美元的资产处置金额对于债权人而言，既是希望的起点，也是现实挑战的起点。首先，债权人身份的确认、债权金额的认证，以及在有限资金池中实现公平分配，都需要严格、透明的程序设计。其次，加密资产价格波动、市场流动性不足以及处置时点的选择，都可能直接影响最终回款规模与分配顺序。
在操作层面，债权人需要尽早提交完整的身份信息、债权证明材料与可能的担保或抵押记录，以便管理人能够快速建立债权人名单、进行优先级排序并进行分配计算。破产管理人也需要在遵循统一分配规则的前提下，尽量提高资金的流动性与回款速率，最大化债权人总体回收率。值得关注的是，这一过程也将推动监管机构对加密资产合规性的持续考量，促使未来的清偿机制更具可操作性与可预测性。
行业影响：从个案到预期的制度性变革
Prime Core事件不仅是一起个案，而是对整个加密托管行业治理框架的一次检验。过去几年，监管对行业的关注日益增强，资金安全、客户资产隔离、以及对破产程序的透明性与效率成为关键关注点。若行业普遍能够吸取此案的经验教训，建立基于风险分散、透明披露与高效处置的治理结构，将有助于提升市场对数字资产托管的信任度。
在监管层面，未来的趋势很可能包括：加强对托管企业的资金分离要求、明确跨境资金流动的监管边界、推动统一的技术性审计与合规评估框架，以及建立更快速的债权人信息披露与确认机制。对于投资者和债权人而言，了解并参与制定这些标准，可以在新一轮监管季度中获得更明确的权利保障与流程指引。
未来展望：稳健发展与创新的并进
Prime Core案的处置进展显示，加密资产托管行业在经历冲击与教训后，正在走向更为稳健的治理阶段。长远来看，行业需要在两条主线中实现并进：一是强化合规与风险管理能力，二是推动以创新为驱动的服务模式升级。具体包括推动分层托管、增强账户隔离、引入更严格的内部控制体系，以及在合规的框架内探索新的业务模式，如可追踪的审计轨迹、保险机制的扩展、以及以区块链可验证性为基础的资产处置流程。
除此之外，行业参与者与监管机构应共同推动建立更透明、标准化的破产处理机制。这不仅有助于保护债权人利益，也有助于提高市场的整体效率，使投资者在面临市场波动时有更清晰的预期与应对路径。最终目标是实现“合规性、透明性与创新能力”的良性循环，让数字资产托管服务成为提升金融市场效率的重要组成部分，而不是风险与不确定性的源泉。
结论与启示：在变革中寻找稳健的共识
Prime Core的3500万美元资产处置进程，是行业在监管趋严背景下寻求稳健经营的一个重要案例。它提醒所有参与者：资产归属清晰、资金隔离到位、公开透明的处置机制，才是保护债权人权益、提升市场信心的基石。通过对案件的持续分析，我们可以提炼出若干关键共识：
– 资金隔离与清晰的资产归属，是防止未来纠纷的第一道防线；
– 统一、透明的破产处置流程，将有效提升回款效率与公平性；
– 行业治理需要在监管合规与技术创新之间找到平衡点，确保长期可持续发展；
– 对投资者和债权人而言，早期、完整的债权申报与身份核验，有助于提高回款比例并降低清算带来的不确定性。
在未来的道路上，Prime Core事件将成为行业治理与监管改革的重要参照点。通过持续改进内部控制、完善外部监管对话、以及推进跨域协同，数字资产托管行业有望在合规与创新之间找到更稳妥的平衡点，从而实现更高的资本市场效率与投资者信任度。只有在这样的共识基础上，数字资产托管才能真正走向规范化、专业化、国际化的未来。
資料來源:
[1] usaherald.com
[2] fortune.com
[5] www.fidelitydigitalassets.com
[7] www.law360.com
[9] usaherald.com
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