引言
在全球金融科技的浪潮中，美国对数字资产的监管正从零散执法走向系统化、联邦化的治理框架。2025年上半年以来，民主党推动的加强行业参与与意见反馈的思路，正在重新塑造立法议程的走向。7月，国会通过了《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案），为稳定币设立了联邦标准和监管框架；与此同时，面向更广泛数字资产的《数字资产市场清晰法案》（CLARITY法案）在众议院获得通过，但在参议院的前景却充满不确定性。这一阶段的关键，是在保护投资者、维护金融稳定和鼓励技术创新之间，寻找一个可持续、可执行的监管平衡点。
立法背景与现状
过去十年，美国的数字资产监管处于较为模糊的“边缘治理”状态。SEC与CFTC之间的权责划分经常因执法行动而被迫显现，导致市场参与者对合规边界缺乏清晰预期，传统金融机构的参与受限，创新资本也在全球范围内寻求更为明确的落地路径。这种不确定性不仅抑制了合规创新的进程，也促使一些市场活动转向了海外监管环境更为宽松的地区。因此，国会被迫加快立法步伐，试图建立一个统一、明确且可操作的监管框架。
在具体行动层面，SEC在2025年春季发布了多项与数字资产相关的潜在规则制定计划，覆盖发行、交易、托管等核心环节，强调要在保护投资者的同时，不抑制创新的发展空间。这些计划显示，监管机构并非单纯的“打击”导向，而是寻求一种“监管适度”的平衡。财政部对于GENIUS法案启动了30天的公众意见征集，体现政府对稳定币监管的紧迫性，以及希望通过广泛收集意见来完善规则设计，使其更契合快速发展的市场需求与现实场景[4]。
参众两院的监管分歧
在具体监管分工方面，众议院推动的CLARITY法案强调以SEC为主导，明确界定数字资产的证券属性、设定交易规则，并试图通过“控制测试”来界定证券属性。这一方向的核心在于将市场合规性和投资者保护放在证券法框架内，从而对发行、交易及市场结构进行统一的监管设计[3][5]。
相比之下，参议院推动的法案则体现出更强的两党共识背景，主张以CFTC为主要监管机构，采用所谓的“辅助资产”框架来保护开发者和创业者的权益，强调对创新的必要保护，避免过度监管抑制技术进步。参议院的方案更偏向市场基础设施的监管、产品分类的灵活性，以及跨境合规的协调性，试图在不完全以证券法为主线的前提下，构建一个对新兴数字资产更加适应的监管体系[3]。
这一区别不仅是机构偏好之争，更直接关乎市场的合规成本、创新路线以及对海外竞争对手的相对竞争力。监管权力的“谁来管”和“如何管”成为最敏感的政治与技术议题，导致法案在参议院审议阶段进展缓慢，即便众议院已经通过，参议院仍需破解分歧以实现跨院对话的共识。
民主党推动更多参与的影响
民主党在立法过程中强调广泛参与、广泛征求行业、消费者与技术专家的意见，力求在立法初稿阶段就将潜在风险、技术细节与市场影响进行充分披露与讨论。这一做法体现在财政部及其他监管机构在规则制定前多轮公众咨询的启动上。理论上，这有助于形成更加全面、科学、兼顾多方利益的监管框架；从现实层面看，它也不可避免地拉长了法案的讨论与规则落地时间表。
参与式治理的优势在于提高政策的可接受性和执行的可持续性。通过公开征求意见，监管部门可以获得来自不同规模企业、学术界、投资者及消费者群体的多元视角，进一步发现隐藏的系统性风险、技术实施成本以及合规负担对中小市场参与者的影响。这种信息披露与公开讨论的过程，可能会促使法规条文在具体条款上作出修订，以避免“过度监管”导致的市场扼杀效应，同时确保反洗钱、投资者教育、市场操纵防范等基本公共利益得到有效维护。
然而，参与度的提升也带来监管不确定性和执行难度的增加。随着对细节条款的不断打磨，法案文本可能持续出现重大修正，行业需要在较长时间内保持高度的合规准备与资源投入。对于资金密集型、跨境业务比例高的参与者而言，这种不确定性意味着需要建立更强的治理、风控与合规的“弹性”机制，以应对未来可能的变化。
未来展望与挑战
GENIUS法案的通过，标志着联邦层面对稳定币监管的首次系统性尝试，为市场提供了一个清晰的起点。稳定币作为数字资产体系中的“桥梁性工具”，其稳定性、透明度和资本充足性直接关系到日常支付、外部结算与金融市场的稳定性。因此，稳定币的监管设计不仅影响到加密市场自身，还对传统金融体系的接入、跨境支付的效率，以及消费者对数字化金融的信任产生深远影响。
CLARITY法案及参议院相关立法则代表了对数字资产监管的更广泛探索。它们的核心议题包括：如何准确界定“证券”与“非证券”的边界、如何在不抑制技术创新的前提下建立完善的市场交易规则、以及如何实现跨境监管协同等。这些议题的推进，将考验美国在全球金融科技治理中的竞争力，影响到企业的合规成本、创新方向与投资者的信心。
然而，跨院监管分歧、政治博弈与公众参与的高度耦合，使得立法进程充满不确定性。短期内，参议院需要在共和与民主之间找到合理的折中点，形成可行的审议方案；中长期看，规则的最终形态还将经历多轮修订、详细条款的落地及与现有金融法规的对接。预计在2026年前，相关法律仍将处于不断调整与完善的阶段。这对市场参与者而言，意味着需要持续关注政策动态、保持合规弹性，并在合规资源配置上进行前瞻性布局。
市场参与者的策略与应对
面对监管环境的不确定性，市场参与者应采取更为积极的合规与参与策略。具体包括：
– 积极参与公众咨询与听证会：企业应建立专门的合规与政策跟进团队，参与规则草案的公开征求，提前识别潜在的合规成本与业务模式的可行性。
– 建立弹性合规框架：鉴于法规文本可能在未来数月甚至数年内持续修订，企业应采用模块化、分阶段的合规设计，优先确保核心业务的稳定性，同时为潜在的变更预留系统和流程的调整空间。
– 强化披露与透明度：在稳定币与其他数字资产的发行、托管、交易中，提升信息披露的完整性和透明度，有助于提升市场信任并降低投资者风险。
– 风险管理与税务规划并重：稳定币及更广泛数字资产领域的合规要求，往往涵盖资本充足、反洗钱、税务处理等多维度。企业应同步优化风险控制与税务结构，减少监管变动带来的冲击。
– 跨境协同与适配：由于数字资产市场高度全球化，企业需要关注国际规则的互动关系，特别是在跨境支付与市场准入方面，寻求与其他司法辖区的协调路径。
– 参与行业自律与技术标准建设：在尚未形成统一监管细则之前，行业内部的自律标准、治理机制以及安全审计制度可以作为缓冲区，提升整体市场的稳健性。
未来的监管平衡艺术
监管的核心挑战在于找到保护投资者与维护金融稳定的底线，同时不过度抑制科技创新的动力。这种平衡不是静态的，而是一种持续的治理过程。美国在稳定币与数字资产领域的立法推进，体现出以规则引导市场、以透明度提升治理的方向。未来，监管者需要在以下方面继续深化工作：
– 细化 definitional 框架：尽管有明确的监管方向，证券与非证券的边界仍需在具体场景下进一步清晰化，以避免监管过度或不足导致的市场混乱。
– 推行阶段性落地与试点：在确保金融稳定的前提下，允许在受控环境中进行试点与阶段性放开，以评估监管设计的实际效果与企业的合规成本。
– 强化跨机构协同机制：SEC、CFTC、财政部及其他监管机构之间需要建立高效的协同机制，避免重复监管、信息碎片化，以及跨市场监管断裂。
– 提升国际协调与对接：全球数字资产市场高度互联，单一国家的监管难以孤立解决问题。应加强与其他主要经济体的对话，建立互认、信息共享与执法协作的框架，降低跨境合规成本。
– 推动技术中性与风险导向的监管：规则应尽量以风险管理为导向，避免以技术形态为唯一判定标准，让监管更具前瞻性和适应性。
结语：监管的平衡艺术
美国的数字资产监管正在从无序走向有序的转型阶段。民主党推动的更广泛参与和细致审查，虽带来法案落地的时间成本和政策不确定性，却为建立更科学、可持续的监管体系奠定了基石。未来的关键，在于以透明、包容的治理模式，确保投资者安全、市场公平，以及对创新的持续激励之间实现动态平衡。这种平衡并非一次性定型，而是一种持续迭代的治理艺术。立法者、监管者与行业各方的持续对话与协作，将决定美国在全球数字资产领域的长期竞争力与领导地位。只有把参与、透明、创新三者嵌为一体，才能在风起云涌的区块链与金融科技世界中，构筑一个既稳健又充满活力的未来。
資料來源:
[1] www.lw.com
[2] www.youtube.com
[3] www.ainvest.com
[4] cryptodnes.bg
[7] www.congress.gov
[8] www.blockchainandthelaw.com
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