近来，在远东经济论坛上的一番言论再度把全球金融体系的焦点聚焦到美元债务、稳定币以及数字资产的潜在作用上。德米特里·科比亚科夫的指控并非孤立的观点，它折射出对美国财政可持续性的长期担忧，以及对数字金融工具在宏观层面可能被动用的警惕。本文将从事实框架出发，解析论点的可行性与风险，评估全球金融体系在此类设想下的可能走向，并给出对策性思考。
背景与事实框架
美国债务的规模与压力
美国国债总额长期处于全球最高水平之列，当前已超过35万亿美元。这一数字的背后，是持续多年的财政赤字、疫情时代的规模化财政刺激、不断扩张的国防支出以及对社会保障、医疗等长期福利的财政承诺。美元的全球储备货币地位在一定程度上吸纳了部分债务负担，但随着利率水平上升，债务的再融资成本也在上升，市场对财政纪律的关注度随之提高。债务问题的核心并非单一工具能够解决，而是一系列财政、货币与结构性改革的综合挑战。
稳定币与数字资产的监管框架
稳定币本质上是与法定货币挂钩、以降低价格波动为目标的加密资产。美国在近年对稳定币监管的推进较为显著，2025年通过的GENIUS法案为稳定币设定了较为明确的法律框架，旨在提升透明度、储备金准备和对发行方的监管责任等方面的合规水平。这一监管环境的形成，使稳定币在金融市场的应用边界逐步清晰，但并不等同于“可以随意用于重组或抵消主权债务”的机制。
科比亚科夫的论点及其解读
将债务“转移”到稳定币的设想
科比亚科夫提出的核心设想是，将传统债务资产数字化并以稳定币形式存在，通过数字化资产的价值调整机制实现“债务重置”或“从零开始”的效果。这一叙述具有强烈的象征性意味：数字资产成为债务转移与再定价的新载体，监管漏洞与市场创新共同构成潜在的操作空间。
对论点的现实性评估
– 法律与制度边界：在现有法治框架下，主权债务的法律属性、偿债义务与货币主权有着明确界限。即便存在通过数字资产进行再定价、退出性安排或债务工具的创新，美国政府也需要通过立法、财政安排和央行独立性之间的协调来实现，而不是通过市场化的“数字债务云”来一键抵消。短期内而言，将整国债务通过私域稳定币网络“重置”或“贬值”以实现零负担，缺乏可操作的制度路径。
– 货币主权与通胀风险：若以稳定币为载体进行债务再定价，理论上需要对稳定币背后的资产支持和发行人信用进行极高的信任与监管保障，否则容易引发资本外流、资产价格波动放大与系统性风险。另一方面，若产生实际的购买力下降或货币贬值预期，可能引发更广泛的通胀传导效应，伤及全球投资者信心。
– 数字资产生态的自洽性：全球金融体系中，主权信用、央行货币、商业银行存款及资本市场工具之间具有高度的互联性。把巨大规模的主权债务“转移”到私营或半公有的数字资产体系，需要跨越监管、清算、结算、跨境资本流动等多重难关，且容易触发一系列未被充分对接的法律与技术风险。
全球金融体系的潜在影响
如果真的出现以稳定币等数字资产来“消化”或“重置”主权债务的路径，全球金融市场可能经历的几个关键变化包括：
– 美元信任与全球储备体系的再配置
美元作为全球储备货币的地位长期受益于美国的信用、市场深度和制度框架。若债务管理被外部化、数字化资产的信用基础遭遇冲击，国际投资者对美元资产的需求可能出现重新定价，进而推动对其他储备资产如黄金、其他法币或CBDC的配置调整。短期内市场对美元的避险偏好可能强化，但长期信任的波动将引发更广泛的资产再配置。
– 稳定币市场的风险再平衡
稳定币的规模与影响力扩大，必然伴随对其背后资产支持、托管机构、审计透明度等问题的持续关注。若市场担忧背后资产的真实充足性或监管执行力度，可能引发价格波动、挤兑风险以及对整个加密金融体系的信心波动。
– 主权债务管理的新模式与治理挑战
数字资产在债务管理中的“可控性”更多依赖于国际协作、跨境监管协调和技术标准化程度。若出现主权债务与数字化工具之间的“新型绑定关系”，将催生新的国际治理议题，例如不同法域对数字主权工具的承认、跨境清算的法律框架、以及对系统性风险的共同监管要求。
– 地缘政治与金融科技竞争
在数字金融的竞争格局中，国家安全和金融主权成为核心变量。俄罗斯等国对美国策略的关注，反映出一种更广义的“金融脱钩”与替代储备资产布局的趋势。在这种背景下，黄金、CBDC、稳定币等工具的地缘政治价值可能被重新定义，各国可能加速推动本国数字货币和替代储备资产的国际化尝试。
理论与现实之间的断点
将科技创新等同于政策“救市”的逻辑，往往忽视了以下几个关键现实：
– 监管框架的演进需要时间。GENIUS法案等法规固然提供了稳定币市场的合规基础，但监管落地、市场参与者披露、资产支持的透明度以及跨境监管协同都需要阶段性推进，难以在短期内形成对主权债务的“全面替代”。
– 金融市场的信任是黏性资产。稳定币及其他数字资产的兴起确实改变了支付与清算的便利性，但央行政策、财政纪律、司法体系的稳定性等因素，仍然是全球投资者信心的重要支撑。将信任转移到一个尚在成长中的数字资产体系，需要巨大的制度性信任积累。
– 技术风险与系统性风险并存。数字资产市场的波动性、托管安全、合规性漏洞、以及跨境运营的不确定性，都会对全球金融稳定构成挑战。一旦出现系统性事件，全球金融市场的传导效应可能超出单一市场的控制能力。
政策与前瞻性对策
面对这种复杂的议题，关键在于前瞻性地设计政策工具，以降低系统性风险、提升透明度、增强市场韧性：
– 强化透明度与审计标准
对稳定币发行方、储备资产、抵押品结构、清算与清算机构的透明度设定硬性标准，并要求定期独立审计。公开、可验证的资产证明有助于维护市场信任。
– 跨境监管协同与标准化
推动国际层面的监管对话，建立跨境监管协定、数据共享与合规框架。对稳定币及数字资产的跨境交易，建立一致的风险分类与处置机制，减少监管套利与制度冲击。
– 宏观金融稳健工具的协同运用
保持财政纪律与货币独立性，充分评估数字资产扩张对通胀、财政赤字及金融稳定的潜在影响。央行与财政部需在债务管理、货币政策与金融监管之间建立清晰的界线和协同机制。
– 在法制层面明确主权债务的核心属性
确保任何以数字资产为载体的债务重组、再定价或对冲工具，均需经过严格的立法程序与民主监督，以避免迅速扩散的市场冲击。
结论：数字金融时代的债务博弈
关于美国利用稳定币“消除”35万亿美元债务的指控，属于极具争议的论断，它暴露出数字金融技术与宏观经济政策在现实世界中的错位与张力。稳定币在连接传统金融与加密世界方面具有潜在作用，但要实现对主权债务的直接、系统性“消除”或“重置”，在现有国际法、财政制度与金融监管框架下既困难也危险。无论真伪，这一议题都提醒全球经济体：数字货币与区块链技术不是简单的工具箱，而是影响金融权力、信用评估与治理格局的重要变量。
在未来，全球社会需要以开放的对话、稳健的监管与协同治理来应对数字金融时代的挑战。只有在创新与监管之间找到平衡，才能降低系统性风险，提升全球金融体系的韧性与包容性。数字货币不只是技术革命，更是全球金融权力与信任的新博弈场。通过理性评估、透明治理与负责任的创新，未来的世界金融秩序才有可能在保持稳定的同时，迎来更高效的资本配置与更广泛的金融包容。
資料來源:
[1] cryptoslate.com
[2] thefinrate.com
[3] cryptoslate.com
[4] cryptorank.io
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