随着全球数字资产管理行业的持续扩容，欧洲领先的CoinShares选择通过SPAC通道进入美国资本市场，标志着其全球化布局进入新的阶段。这一交易将CoinShares的估值定为约12亿美元，预计于2025年12月17日完成，计划在纳斯达克上市，并通过私募筹资约5000万美元。这不仅体现了美国资本市场对数字资产领域的高度关注，也折射出监管环境逐步走向更友好的一面。下面从交易概况、市场环境、业务模式、未来路径及潜在风险等维度，给出对这次跨境并购与上市行动的系统性分析。
交易概况与战略意义
以欧洲为根基的CoinShares，长期以基于费用的资产管理模式为核心，当前在斯德哥尔摩证券交易所上市。此次与美国特殊目的收购公司（SPAC）Vine Hill Capital Investment Corp，以及新设立的Odysseus Holdings Limited完成合并，将实现“欧洲出海、美国落地”的战略跃迁。交易初始对外披露的企业价值约为12亿美元，基于2024年预期EBITDA折旧摊销前利润的估算，企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）约为7.3倍。与行业中一些估值水平（若以往年可比公司20倍上下的EV/EBITDA相比）相比，显示出一定的估值优势，反映出市场对CoinShares在盈利能力与扩张潜力上的认可。
此次结构安排的直接结果，是CoinShares在未来能够以美国资本市场为载体，提升品牌国际化程度、拓展客户群与产品线，并借助美国市场的分销渠道与资本市场资源，推动全球业务协同与扩张。企业创始人兼CEO让-玛丽·莫格内蒂强调，这不仅是“换市”那么简单，而是对全球领导地位布局的加速信号。美国作为全球数字资产市场的关键节点，具有更深的机构投资者参与度、更完善的金融市场基础设施，以及更广泛的资本渠道。通过此次SPAC合并，CoinShares有机会在更高的流动性水平和更广的投资者覆盖面上进行产品创新与业务扩张。
市场环境与监管背景
近年美国对加密货币及区块链技术的接纳度逐步提升，政策环境呈现促进创新的趋势，尤其在新一届政府的数字金融布局中更为明显。这种宏观环境为海外数字资产管理机构进入美国市场提供了重要的外部条件与心理催化剂。通过SPAC上市的路径，相较传统IPO，企业在时间成本与融资速度方面具备一定优势，能够更快速地进入美国资本市场、接触到广泛的机构投资者群体，同时利用美国市场的监管框架和披露标准，提升市场信心与品牌影响力。
值得关注的是，SPAC本身带来的一些结构性要素，如交易完成后发行股份的潜在稀释、赎回权导致的资本结构不确定性，以及多方审批流程中可能出现的时间滞后等风险。尽管如此，SPAC的灵活性与速度优势，结合美国市场对合规性与透明度的高要求，往往能够在中长期换来更稳健的资本配置与商业流量。此次私募发行约5000万美元的资金安排，有助于增强公司资本实力，支持在北美市场的产品本地化、合规建设、市场推广及人力资源扩张等方面的投入。
在监管层面的背景方面，行业整体正在向“合规、透明、可投资”的方向靠拢。美国市场对数字资产及相关金融产品的监管框架正在逐步完善，机构投资者对合规产品的偏好增强，这为像CoinShares这样的欧洲资产管理机构提供了进入门槛相对可控、投资者基础较广的机会。此次登陆美国市场的策略，若配合本地化的合规治理架构、完善的客户资产保管与风险管理体系，能够在较短时间内建立起对美投资者的信任基础。
业务模式与财务表现
CoinShares的核心收入来自基于管理费用的持续性收取，以及多样化交易活动所带来的交易收益。这一组合模式在数字资产管理领域具有天然的规模化潜力。根据公开信息，2024年调整后EBITDA利润率达到约70%，这意味着在收入端与成本控制之间实现了高效的协同，企业在盈利能力和运营效率方面呈现明显的优势。这一高利润率不仅有助于抵御波动性较高的数字资产市场带来的收入波动，也为扩张阶段提供了充足的现金流与再投资空间。
在区域结构上，CoinShares在欧洲及中东、非洲等地区（EMEA）积累了稳固的客户基础与经营经验。这为其跨区域扩张，尤其是进入北美市场提供了可复制的成功模式、成熟的客户管理体系和风险控制流程。北美市场的潜在规模远超欧洲市场，且分销渠道、机构投资者生态与金融产品的创新能力也更为活跃，因此通过美国上市及资源整合，CoinShares有望实现规模经济与区域协同效应的叠加。
从财务治理的角度，快速进入美国市场还需要在产品线、定价策略、成本结构、以及客户合规性保障方面进行本地化调整。例如，美国监管环境对托管、披露、投资者适当性等方面有严格要求，需要建立完善的合规架构、独立托管安排与高标准的信息披露体系。这些投入虽然在短期内对利润率构成一定压力，但对提升长期资本配置效率、吸引高质量机构投资者具有重要意义。
未来展望与挑战
区块链技术的成熟与主流机构对数字资产的接受度提升，正推动行业处于一个关键的扩张阶段。CoinShares借此次美国上市之机，除了提升国际知名度，还可以推动产品创新与业务多元化，例如在合规框架下推出更多面向机构投资者的数字资产管理产品、 custody 服务和交易策略相关的解决方案。美国市场的资本市场资源和分销渠道，将为跨区域整合提供强大的支撑，促成EMEA与北美市场之间的协同效应。
然而，前景并非没有挑战。监管政策的进一步动态变化、宏观经济波动、数字资产市场的周期性波动，以及行业竞争的日益激烈，都是需要持续关注的因素。SPAC合并的时间安排及审批流程也存在不确定性，交易完成后的整合管理需要强有力的治理与执行力。此外，全球市场中对跨境资产管理的监管趋同尚未完全实现，合规成本的上升可能在初期对利润率形成挤压，但从长期看，合规化、标准化的产品将为机构投资者带来更稳定的投资体验。
综合来看，CoinShares通过SPAC在美国上市，将有助于其在全球数字资产管理领域建立更为稳固的领先地位。通过在美国市场的深耕，结合欧洲的运营经验与风险管理体系，企业有机会实现跨区域协同、产品创新与规模化增长，最终形成以资本市场为纽带的全球化运营网络。这一布局在全球范围内的金融科技与区块链投资浪潮中，具有相对明确的增长逻辑与竞争力优势。
结论：迈向全球领导地位的新篇章
在全球数字资产投资格局不断调整、监管生态逐步完善的背景下，CoinShares通过价值约12亿美元的SPAC合并与美国上市，构建了一个以美国市场为核心的全球扩张框架。高达70%的调整后EBITDA利润率显示出强劲的盈利基因，欧洲市场的深厚经验与北美市场的高效资本对接，将形成显著的跨区域协同效应。此次融资规模约5000万美元的私募资金，也为未来在美国的业务扩张、产品创新及合规建设提供了必要的资金支撑。
这一举措不仅为CoinShares赢得了进入全球最大、最具活力资本市场的通道，也为其他欧洲数字资产管理机构提供了一个重要参考：在合规、透明的前提下，以SPAC为桥梁实现全球化是可行且具有潜在高回报的路径。尽管短期仍需面对监管变化、市场波动与整合挑战，但从中长期角度看，这一布局有望把CoinShares推向全球领导者的位置，成为全球数字资产管理领域的重要参与者之一。通过这样的全球化布局，CoinShares将更好地把握区块链技术变革带来的投资机会，推动下一轮金融与科技的融合发展。
資料來源:
[1] fxnewsgroup.com
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